比特币在过去 24 小时内下跌 2.5%，至略低于 62,400 美元，这是周三鹰派美联储会议后连续第四天下跌。快速发展的市场叙述现在集中在两个新兴的强制抛售来源上：Strategy 的 STRC 优先股跌破面值，以及由于比特币交易连续五个月低于估计生产成本而导致矿工持续投降。
CoinDesk 20 指数下跌 3.3%，以太坊、XRP 和 Solana 均下跌。智能合约和 DeFi 代币领跌——CoinDesk 智能合约平台精选上限指数下跌 4%，而 CoinDesk 80 和 CoinDesk DeFi 选择指数紧随其后——突显出高贝塔资产在避险情绪中承受着不成比例的抛售压力。
Marex 的分析师指出，最大的公开上市比特币持有者 Strategy 目前被市场定价为潜在的强制卖家。他们表示：“Strategy 看到其 STRC 优先股跌破面值，市场现在公开定价其必须出售代币以捍卫该结构的尾部。”这种情况与 Marex 之前描述的“资本瀑布”模型一致，其中每个可用选项都会损害某些利益相关者群体——这种动态现在积极反映在市场定价中，而不是理论讨论中。Strategy 的 11 亿美元储备金旨在防止此类危机，但 STRC 的跌破面值表明，在比特币价格长期远低于估计的 78,000 美元挖矿成本的情况下，投资者怀疑这一缓冲能否覆盖优先股股息义务。
雪上加霜的是，无法在当前价格水平维持运营的杠杆矿商越来越多地被迫出售所持股份，从而增加了上周市场计算中未出现的第二波供应不足的情况。从历史上看，当比特币已经很脆弱时，矿工的投降会加剧抛售。在衍生品市场，过去 24 小时内清算了超过 4.5 亿美元的杠杆多头头寸。虽然比特币和以太坊期货未平仓合约保持稳定，但 Solana 期货 OI 升至超过 7000 万个代币，接近 6 月 5 日的记录，XRP 期货 OI 达到 2023 年 10 月以来的最高水平。尽管价格持续疲软且融资利率为负，但未平仓合约上升表明杠杆率仍然很高，如果出现催化剂，则为波动加剧奠定了基础。
累积交易量增量数据证实了积极抛售的主导地位：大多数排名前 25 的代币（不包括 TRX 和 LAB）都显示出负 OI 调整后的 CVD，表明市场订单驱动的抛售，而不是来自限价订单的被动支持。资金利率强化了看跌情绪，ADA、XLM 和 BCH 的极端负值在 -20% 至 -30% 之间，反映出严重的空头头寸。
期权市场显示下行对冲不断增长。交易员正在积极购买看跌期权，准备价格可能跌至 52,000 美元或更低。一周 25 德尔塔偏差显示看跌期权交易的波动性溢价超过 10%，这是一个强烈的看跌信号，表明职业玩家优先考虑下行保护而不是看涨押注。
跌至 52,000 美元将意味着进一步下跌 16%，并将比特币推至其实际价格约 53,600 美元以下——这是 CryptoQuant 确定的平均持有者处于水下的门槛。从历史上看，这样的水平标志着深度熊市阶段，但不一定是熊市的结论。渣打银行早先对 59,375 美元的周期低点估计是在 STRC 崩溃和矿工困境成为人们积极关注的话题之前做出的。
这两个新的强制卖家的出现（Marex 称之为“不在一周前的范围内”）从根本上改变了之前底部预测背后的供应方动态。市场参与者现在等待周五在日内瓦签署的美国和伊朗备忘录以及随之而来的霍尔木兹海峡的重新开放是否能够提供足够的宏观积极动力来抵消这些特定于加密货币的不利因素。让事情变得更加复杂的是，美国股市将于 6 月 1 日休市，由于活动期间流动性减少，可能会加剧加密货币市场的反应。